有色金属板块在经过前期的调整之后ღღ★ღ，以上证指数四千点区域衡量ღღ★ღ，目前价格已进入合理估值区ღღ★ღ。但短期受前期雪灾影响ღღ★ღ，不排除部分南方有色企业一季度报表公告较差而引发市场价格再次下跌的可能ღღ★ღ。但是ღღ★ღ，我们认为市场短期快速下跌仍然未能动摇牛市的基础ღღ★ღ，以三到五年的长期投资为时间跨度ღღ★ღ，建议可适当加大有色金属行业配置ღღ★ღ。在品种的选择上ღღ★ღ，我们仍然建议从几个方面考虑选择行业内的重点企业ღღ★ღ：

　　%国家统计局2月18日公布2008年1月份工业品出厂价格情况ღღ★ღ。1月份工业品出厂价格同比上涨6.1%ღღ★ღ，原材料ღღ★ღ、燃料ღღ★ღ、动力购进价格上涨8.9%ღღ★ღ。在工业品出厂价格中ღღ★ღ，生产资料出厂价格同比上涨6.5%ღღ★ღ。其中ღღ★ღ，采掘工业上涨20.5%川村千里ღღ★ღ，原料工业上涨8.5%川村千里ღღ★ღ，加工工业上涨3.8%ღღ★ღ。有色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨4.7%ღღ★ღ。铜上涨2.0%ღღ★ღ，铅上涨27.9%ღღ★ღ，铝下降2.9%新利体育ღღ★ღ，锌下降26.1%ღღ★ღ。此外ღღ★ღ，在原材料ღღ★ღ、燃料ღღ★ღ、动力购进价格中ღღ★ღ，燃料动力类ღღ★ღ、黑色金属材料类和有色金属材料类购进价格分别上涨15.7%ღღ★ღ、14.8%和4.6%ღღ★ღ。

　　国家发展改革委ღღ★ღ、国家电监会近日发布《关于取消电解铝等高耗能行业电价优惠有关问题的通知》ღღ★ღ。《通知》指出ღღ★ღ，为引导高耗能行业健康发展ღღ★ღ，促进节能降耗ღღ★ღ，根据国家发展改革委ღღ★ღ、财政部ღღ★ღ、国家电监会《关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知》有关规定ღღ★ღ，制定了取消电解铝等高耗能行业电价优惠有关事项新利体育ღღ★ღ。

　　《通知》要求新利体育ღღ★ღ，电解铝企业电价与“电石ღღ★ღ、电炉铁合金ღღ★ღ、电解烧碱ღღ★ღ、合成氨新利体育ღღ★ღ、电炉黄磷”类电价相比优惠幅度在5分钱及以内的ღღ★ღ，自2007年12月25日起执行“电石ღღ★ღ、电炉铁合金ღღ★ღ、电解烧碱ღღ★ღ、合成氨ღღ★ღ、电炉黄磷”类电价ღღ★ღ；优惠幅度在5-10分钱的ღღ★ღ，自2007年12月25日起取消电价优惠5分钱ღღ★ღ，自2008年7月1日起取消剩余的电价优惠ღღ★ღ；优惠幅度超过10分钱的ღღ★ღ，自2007年12月25日和2008年7月1日起各取消5分钱ღღ★ღ，剩余电价优惠自2009年1月1日起每年取消优惠5分钱ღღ★ღ；电网销售电价表中没有单设“电石ღღ★ღ、电炉铁合金新利体育ღღ★ღ、电解烧碱ღღ★ღ、合成氨ღღ★ღ、电炉黄磷”类电价的ღღ★ღ，按照电解铝企业电价比大工业电价低10%的原则取消优惠ღღ★ღ。

　　《通知》还对部分省电价分类做了适当调整ღღ★ღ。其中ღღ★ღ，四川省“电解铝”ღღ★ღ、“10万吨以上电解铝”ღღ★ღ、“电石ღღ★ღ、黄磷”电价并入“氯碱ღღ★ღ、电炉钢ღღ★ღ、电炉铁合金”电价类别ღღ★ღ；甘肃省“电解铝”类电价与“电炉铁合金ღღ★ღ、电石ღღ★ღ、电解烧碱”类电价合并ღღ★ღ；取消广西自治区销售电价表中单列的“平果铝业公司电解铝生产用电电价”ღღ★ღ，并适当调整大工业电价水平ღღ★ღ。

　　另外ღღ★ღ，《通知》还规定ღღ★ღ，云南省云南铜业有限公司用电价格新利体育ღღ★ღ，自2007年12月25日起执行云南省电网销售电价表中“电炉铁合金ღღ★ღ、电解烧碱ღღ★ღ、合成氨ღღ★ღ、电炉黄磷ღღ★ღ、电铝锭”类电价标准ღღ★ღ；湖北省大冶有色公司用电价格ღღ★ღ，自2007年12月25日起执行湖北省电网销售电价表中大工业用电类电价标准ღღ★ღ。

　　商务部消息ღღ★ღ，国内贸易行业标准《金属材料交易市场管理技术规范》(SB/T10436-2007)将于今年3月1日起正式实施ღღ★ღ。商务部市场体系建设司相关负责人表示ღღ★ღ，该标准对金属材料交易市场的经营环境和经营管理技术要求进行规定ღღ★ღ。该标准适用于申请开业和运营中的以现货交易为主的金属材料交易市场以及其他生产资料交易市场中的金属材料现货交易部分ღღ★ღ。这里所说的金属材料主要包括钢ღღ★ღ、铁川村千里ღღ★ღ、铝ღღ★ღ、铜ღღ★ღ、锌等及其合金材料ღღ★ღ、压延产品ღღ★ღ，不包括金ღღ★ღ、银ღღ★ღ、铂等贵金属ღღ★ღ。

　　中国南方地区一月下旬开始的雪灾持续至二月中旬ღღ★ღ，运输不畅ღღ★ღ、电力供应紧张等问题一直困扰着广东ღღ★ღ、广西ღღ★ღ、湖南ღღ★ღ、湖北ღღ★ღ、云南ღღ★ღ、贵州等地ღღ★ღ。有色金属企业作为用电大户ღღ★ღ，深受其影响ღღ★ღ。从一月下旬电力供应紧张到二月上旬部分企业的用电完全停止ღღ★ღ，多家有色金属企业减产ღღ★ღ、停产ღღ★ღ。

　　中国南方地区产量的下降使各大金属交易所库存普遍降低ღღ★ღ，加之人们担心二月以后有色金属行业的旺季来临ღღ★ღ，各方面多备库存以应之需ღღ★ღ。在这种中国因素的作用下ღღ★ღ，部分游资进场抄底ღღ★ღ，使得有色金属价格出现大幅度上涨ღღ★ღ，以铜ღღ★ღ、铅ღღ★ღ、锡为代表ღღ★ღ。并且ღღ★ღ，上海期交所价格跟随LME期货价格上涨ღღ★ღ。

　　1月份LME铜期货价格波动不大ღღ★ღ，库存还曾一度突破20万吨大关ღღ★ღ，但随着二月初中国雪灾问题的加重ღღ★ღ，LME与上海期交所的库存快速降低ღღ★ღ，铜现货ღღ★ღ、期货价格均出现大幅度上涨ღღ★ღ，至二月末LME铜价上涨至8500美元ღღ★ღ。

　　国内的铜企业生产一月份基本正常ღღ★ღ，受雪灾影响不大ღღ★ღ。但进入二月份以后ღღ★ღ，南方企业影响明显ღღ★ღ。江西铜业发布公告称川村千里ღღ★ღ，从2月2日开始受雪灾影响ღღ★ღ，除永平铜矿外川村千里ღღ★ღ，在江西省内的矿山均处于停产或半停产状态ღღ★ღ，同时铜冶炼厂只能维持60%-70%负荷生产ღღ★ღ，铜加工企业也处于限产状态ღღ★ღ，至直截20日左右生产才全面恢复ღღ★ღ，但运输仍存在问题ღღ★ღ，冶炼产能仍处于限产状态ღღ★ღ，维持85%左右产能运转ღღ★ღ。

　　后期市场ღღ★ღ，美国因次级债问题暴露出来的经济衰退现象仍然影响着基础性有色金属的需求ღღ★ღ，但我们认为中国需求仍然可以维持ღღ★ღ。此次雪灾也暴露出了我国南方地区电力供应设备普遍存在老化现象ღღ★ღ，在十一五期间ღღ★ღ，基础性建设中ღღ★ღ，来自于电力设备行业对铜的需求仍然是旺盛的ღღ★ღ。对于铜价格的走势ღღ★ღ，短期看LME铜仍然存在上冲8800美元一线的可能ღღ★ღ，但三ღღ★ღ、四月份中国铜生产企业电力供应稳定以后ღღ★ღ，随着产量的提升ღღ★ღ，LME铜价格仍然存在进一步小幅回调震荡的可能ღღ★ღ。

　　主要原因ღღ★ღ：中国国内外供应中断的忧虑ღღ★ღ，南非电力危机将减产150万吨ღღ★ღ，而南非是全球主要的铝生产国之一ღღ★ღ。中国作为全球最大的铝生产国在春节前因雪灾使得中铝贵州铝厂一度停产ღღ★ღ，目前预计进入四月以后才将全面恢复生产ღღ★ღ。

　　中国氧化铝现货价格已由近日的4200-4250元/吨回落至3900-4100元/吨ღღ★ღ。从一月下旬到二月中旬ღღ★ღ，价格一直维持在4300-4450元/吨ღღ★ღ。受雪灾限电影响ღღ★ღ，自今年1月份以来ღღ★ღ，铝产量已有一定幅度的下降ღღ★ღ。节前备货和减产的双重作用ღღ★ღ，导致了库存的增加ღღ★ღ。市场人士表示ღღ★ღ：需求的减缓将继续对氧化铝价格产生影响ღღ★ღ。尽管目前灾情已有所好转ღღ★ღ，电力紧张也得到缓解ღღ★ღ，但铝厂至少要到今年三月份方能恢复到正常的生产水平ღღ★ღ。而南非的限电也将影响该地区电解铝产量ღღ★ღ，同时将对全球氧化铝价格产生下行的压力ღღ★ღ。

　　国家发展改革委ღღ★ღ、国家电监会近日发布《关于取消电解铝等高耗能行业电价优惠有关问题的通知》也将对电解铝行业生产影响ღღ★ღ，进一步压缩行业利润ღღ★ღ。我们认为有自有电厂等配套设施的电解铝企业尚有生存空间ღღ★ღ，但无配套设施的电解铝企业将面临着被市场自然淘汰的风险ღღ★ღ。

　　中国作为铅第一出口大国ღღ★ღ，受雪灾影响国内铅生产锐减ღღ★ღ，LME与上期所库存下降明显ღღ★ღ，价格出现强劲上涨走势ღღ★ღ。LME铅价在进入2月前就已扬升至2800美元ღღ★ღ，利用春节长假期间ღღ★ღ，一举突破3000美元ღღ★ღ，并在短暂二周内攻上3300美元ღღ★ღ，摸高至3个月以来的高位3400美元ღღ★ღ，一个月内涨幅超过18%ღღ★ღ。

　　-7-目前来看ღღ★ღ，2008年的加工费有可能大幅度提高ღღ★ღ，依据是2007年全球锌矿产量大幅度增长ღღ★ღ，预期2008年以更高的幅度增加ღღ★ღ，精矿供应将过剩ღღ★ღ，并最终导致精锌市场供应过剩ღღ★ღ。目前西方现货市场锌精矿加工费为300-320美元/吨(平水)ღღ★ღ，我国进口的精矿加工费也大致这个水平ღღ★ღ，2007年西方国家标准的年度合同加工费条款是以3000-3500美元为基价ღღ★ღ，加工费300美元ღღ★ღ，上下浮动比例分别为10%和6%ღღ★ღ，按照目前实际锌锭价格和浮动条款核算的实际加工费为270美元左右ღღ★ღ，目前的现货加工费已经高于2007年的合同水平ღღ★ღ。

　　LME锡价在春节前后基本围绕17000美元震荡整固ღღ★ღ，走势平稳淡静ღღ★ღ。由于其库存保持持续缓慢的减少过程ღღ★ღ，锡价基本保持了其较完整的上升通道ღღ★ღ。2月20日以后新利体育ღღ★ღ，印尼发生了警察中断了对PTTimah向其位于Muntok的冶炼厂发运矿石的消息ღღ★ღ，由于对印尼锡产量重新产生忧虑ღღ★ღ，令LME锡打开了17500-17600美元的强阻力位ღღ★ღ，上扬至18000美元的历史新高位置ღღ★ღ，表现意外强劲ღღ★ღ。

　　现在内业的普遍同识是2008年镍价将比2007年大幅下降ღღ★ღ，法国Natixis银行的预测价格为26000美元/吨ღღ★ღ，标准银行认为2008年镍价将维持在31875美元/吨左右ღღ★ღ。一方面是受美国次级贷影响ღღ★ღ，全球不锈钢产量总量变化不大ღღ★ღ，镍需求增长放缓ღღ★ღ；另一方面镍矿项目的投产将使得市场出现供大于求的局面ღღ★ღ。保守估计2008年LME现货价格在27000美元/吨ღღ★ღ。

　　除基础金属价格上涨外ღღ★ღ，以钒ღღ★ღ、钴ღღ★ღ、钼ღღ★ღ、钨等为首的小金属品种也出现不同程度的上涨ღღ★ღ。进入2008年在基础金属随经济的波动越来越大的情况下ღღ★ღ，长期仍然看好各小金属品种的价格上涨川村千里ღღ★ღ，主要看钒ღღ★ღ、钨等品种ღღ★ღ。

　　但是我们也认为ღღ★ღ，在美国次级债等负面因素尚未全完消除之前ღღ★ღ，保持一份谨慎心态仍是必要的ღღ★ღ。从2007的整体情况来看新利体育ღღ★ღ，季节性消费也出现了淡季不淡ღღ★ღ、旺季不旺的前情况ღღ★ღ，所以在近段时间应该密切关注需求的增长情况ღღ★ღ、库存的变化情况ღღ★ღ。

　　从国内的企业情况来看ღღ★ღ，交通未受雪灾影响的现货贸易商在此次有色金属价格上涨的过程中盈利颇多ღღ★ღ。而南方部分有色企业因受电力ღღ★ღ、交通的影响ღღ★ღ，普遍出现一季度减产ღღ★ღ、停产的情况ღღ★ღ，预计一季度业绩难为改观ღღ★ღ。例如ღღ★ღ，中国铝业ღღ★ღ、株冶集团ღღ★ღ、江西铜业ღღ★ღ、辰州矿业ღღ★ღ、精诚铜业等上市公司陆续发布受灾公告ღღ★ღ，其中中国铝业贵州铝厂要四月份后才能恢复到正常的生产水平ღღ★ღ，而江西铜业二月份减产明显ღღ★ღ。

　　有色金属板块在经过前期的调整之后ღღ★ღ，以上证指数四千点区域衡量ღღ★ღ，目前价格已进入合理估值区ღღ★ღ。但短期受前期雪灾影响ღღ★ღ，不排除部分南方有色企业一季度报表公告较差而引发市场价格再次下跌的可能ღღ★ღ。但是ღღ★ღ，我们认为市场短期快速下跌仍然未能动摇牛市的基础ღღ★ღ，以三到五年的长期投资为时间跨度ღღ★ღ，建议可适当加大有色金属行业配置ღღ★ღ。在品种的选择上ღღ★ღ，我们仍然建议从几个方面考虑选择行业内的重点企业ღღ★ღ：一ღღ★ღ、资源储备量大ღღ★ღ、企业自给率高ღღ★ღ；二ღღ★ღ、2008ღღ★ღ、2009年企业新投产项目集中ღღ★ღ，业绩提升较快ღღ★ღ；三ღღ★ღ、受经济周期影响较小的小金属ღღ★ღ、稀有金属行业ღღ★ღ。

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