锂产业链分为上游锂资源◈ღ◈ღ、中游锂冶炼加工及下游应用◈ღ◈ღ。锂在自然界中以矿石（全球锂储量的36%）和盐湖卤水（64%）形式存在我也是花下载◈ღ◈ღ， 上游主要是锂辉石开采和盐湖卤水提锂◈ღ◈ღ，中游是锂化合物（碳酸锂◈ღ◈ღ、氢氧化锂等）的冶炼加工◈ღ◈ღ，下游包括动力和储能锂电池正极◈ღ◈ღ、 电解液和传统工业等◈ღ◈ღ。受动力和储能锂电池驱动◈ღ◈ღ，电池级锂产品需求旺盛◈ღ◈ღ，而工业级产品应用于传统行业◈ღ◈ღ，增速趋于平缓◈ღ◈ღ。

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　　全球不同锂资源类型分布◈ღ◈ღ：锂是自然界中第33丰富的元素◈ღ◈ღ，在地壳中含量相对较高◈ღ◈ღ，主要以盐湖卤水（58%）新利体育官网◈ღ◈ღ、硬岩性锂矿 （26%）及锂黏土矿（7%）等形式分布于南美新利体育APP◈ღ◈ღ、澳洲及北美等地◈ღ◈ღ。但高品位优质锂矿和低镁锂比盐湖卤水资源稀缺◈ღ◈ღ，且全球锂资源 分布不均◈ღ◈ღ，导致锂资源总量和实际可探资源量◈ღ◈ღ、即期产能间存在极大差异◈ღ◈ღ。

　　全球锂资源量分布◈ღ◈ღ：2022年全球已确定的锂资源总量约9800万吨（探明储量约2600万吨）◈ღ◈ღ，主要集中在南美三角区和澳大利亚◈ღ◈ღ，两 地锂资源占全球总资源量的62%◈ღ◈ღ。其中◈ღ◈ღ，南美三角(玻利维亚◈ღ◈ღ、阿根廷◈ღ◈ღ、智利)占比高达54%◈ღ◈ღ，是卤水锂资源最为集中的地区◈ღ◈ღ；澳大利 亚占比为8%◈ღ◈ღ，硬岩型锂矿（锂辉石◈ღ◈ღ、锂云母◈ღ◈ღ、透锂长石等）为主◈ღ◈ღ。

　　澳大利亚锂矿和南美盐湖提供了主要资源增量◈ღ◈ღ。澳大利亚锂矿◈ღ◈ღ：资源禀赋优越◈ღ◈ღ，锂资源总量达3880万吨新利体育APP◈ღ◈ღ，储量达2198万吨◈ღ◈ღ，拥有四 大成熟在产矿（Greenbushes◈ღ◈ღ、Pilgangoora◈ღ◈ღ、Marion和Cattlin）◈ღ◈ღ，两大复产矿（Wodgina◈ღ◈ღ、Ngungaju）◈ღ◈ღ、四大绿地矿（Finniss已有产出体坛最新消息◈ღ◈ღ，◈ღ◈ღ、 Bald Hill◈ღ◈ღ、Holland和Kathleen Valley在建）◈ღ◈ღ，资源量和品位均处于全球领先水平的大型在产锂矿项目◈ღ◈ღ，由于锂矿资源优质◈ღ◈ღ，开发环境 友好◈ღ◈ღ，开采技术相对成熟◈ღ◈ღ，澳洲锂矿长期以来一直作为全球锂资源的主要供应来源◈ღ◈ღ，2022年全球产量占比约47%新利体育APP◈ღ◈ღ。

　　全球高品位的盐湖项目集中在南美的阿根廷和智利◈ღ◈ღ、玻利维亚◈ღ◈ღ，主要为碳酸盐型新利18官网◈ღ◈ღ，◈ღ◈ღ，具有锂离子浓度高◈ღ◈ღ、镁锂比低的特点◈ღ◈ღ，可直接析 出粗制碳酸锂◈ღ◈ღ，传统用沉淀法提锂◈ღ◈ღ，工艺成熟可靠◈ღ◈ღ、生产成本低◈ღ◈ღ，代表性在产项目有智利的Atacama和阿根廷的Olaroz◈ღ◈ღ。SQM和ALB 拥有全球最大盐湖Atacama的采矿权◈ღ◈ღ，Atacama-SQM现有产能为12万吨LCE及2.15万吨LiOH新利体育APP◈ღ◈ღ，预计到2023年底将形成18万吨LCE及3万 吨LiOH的产能◈ღ◈ღ；Atacama-ALB现有产能4.4万吨LCE◈ღ◈ღ，2022H2新增投产4万吨LCE◈ღ◈ღ。

　　海外国家矿权政策收紧◈ღ◈ღ，全球锂资源竞争加剧◈ღ◈ღ，供需持续偏紧的局势下18新利官网◈ღ◈ღ，本土资源重要性愈发凸显◈ღ◈ღ。因此我也是花下载◈ღ◈ღ，提前布局和已掌握国内优 质锂资源的公司◈ღ◈ღ，拥有上游原料带来的成本优势也将逐步显现◈ღ◈ღ。未来◈ღ◈ღ，国内锂辉石矿◈ღ◈ღ、锂云母矿和盐湖带来的锂资源增量不可忽视◈ღ◈ღ， 重点关注我国江西地区锂云母和青海国际新闻◈ღ◈ღ、西藏地区盐湖锂资源的开发情况◈ღ◈ღ，及持有相应锂资源的企业◈ღ◈ღ。

　　从锂盐产能规模来看◈ღ◈ღ，国内的赣锋和天齐分别位居全球第三和第四◈ღ◈ღ，21年两大企业在全球精炼锂市场的占比分别在12%和7%我也是花下载新利体育APP◈ღ◈ღ。赣锋锂业现有4.3 万吨/年碳酸锂◈ღ◈ღ、8.1 万吨/年氢氧化锂◈ღ◈ღ，在建项目包括阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖一期4万吨碳酸锂◈ღ◈ღ、Sonora 锂黏 土一期年产5万吨氢氧化锂◈ღ◈ღ，以及锂电新能源材料一期年产2.5万吨氢氧化锂项目等◈ღ◈ღ。公司计划于25 年形成30 万吨/年 LCE◈ღ◈ღ。天齐锂业现有3.45万吨/年碳酸锂和2.9万吨/年氢氧化锂◈ღ◈ღ，澳洲奎纳纳工厂规划年产4.8万吨氢氧化锂◈ღ◈ღ，一期2.4万吨/年已建成待放 量◈ღ◈ღ；遂宁安居年产2 万吨碳酸锂项目处于建设阶段◈ღ◈ღ，计划2023年下半年投产◈ღ◈ღ，届时公司的电池级锂盐产能将进一步扩大◈ღ◈ღ。公司规 划到27年形成30万吨/年LCE◈ღ◈ღ。

　　镍产业链较为复杂◈ღ◈ღ，产品形式多样◈ღ◈ღ，各产品之间在一定条件下均存在转产路径◈ღ◈ღ，形成了系统性较强的镍产业链体系◈ღ◈ღ。2021年前◈ღ◈ღ，镍产业链以二元定价模式为主◈ღ◈ღ。2010年之后◈ღ◈ღ，我国不锈钢产业进入快速发展阶段◈ღ◈ღ，镍铁逐步成为不锈钢生产所需的主要 镍产品形式◈ღ◈ღ，红土镍矿-镍铁-不锈钢生产链条成为镍产业链体系中稳定的一脉◈ღ◈ღ。与此同时我也是花下载◈ღ◈ღ，受益于新能源汽车蓬勃发展◈ღ◈ღ，硫酸镍应 用空间打开◈ღ◈ღ，硫化镍矿-中间品-纯镍(电解镍)/硫酸镍成为镍定价系统中另一条主线◈ღ◈ღ。两条路线在原料需求类型◈ღ◈ღ、工艺路径◈ღ◈ღ、终端应 用等环节均存在差异◈ღ◈ღ，且各产线独立性较高◈ღ◈ღ，缺乏有效的联动机制◈ღ◈ღ，因此逐步形成镍产业链体系中相互平行的二元结构◈ღ◈ღ。

　　据SMM统计我也是花下载◈ღ◈ღ，2022年全球中间品总产能（包括高冰镍） 约87万镍吨◈ღ◈ღ，其中湿法中间品占比超60%以上◈ღ◈ღ。随着终端 三元电池需求逐步提升◈ღ◈ღ，原料端供应同步释放◈ღ◈ღ，依托印 尼丰富的红土镍矿资源◈ღ◈ღ，当地湿法中间品项目布局近年 来快速推进◈ღ◈ღ，预计2023年全球镍中间品（包括高冰镍） 总产能约118万镍吨◈ღ◈ღ。

　　考虑到各冶炼路径的工艺成熟度及生产成本◈ღ◈ღ，湿法一体化产能具有较为显著的成本优势◈ღ◈ღ，在各镍产品的长期动态平衡中享有利润安全 垫◈ღ◈ღ。从红土镍矿-镍中间品-硫酸镍全流程生产成本来看◈ღ◈ღ，湿法HPAL冶炼成本优势主要体现在原料端及钴金属抵扣两个方面◈ღ◈ღ。 湿法冶炼受益于原料成本及副产品产出优势◈ღ◈ღ，在几种硫酸镍生产路径中生产成本优势显著◈ღ◈ღ，拥有足够的利润安全垫◈ღ◈ღ，下游需求提振下 有望享有更大的利润弹性◈ღ◈ღ。

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