有色金属行业的公司按全球标准行业划分属于原材料里的金属与采矿类★◈。有色金属是工业生产的主要原材料之一★◈，一般位于工业生产产业链的上游★◈，因此有色金属行业是随着世界工业化的进程而发展起来的★◈。从十九世纪30年代冶金工业的兴起★◈，有色金属工业同样也经历了萌芽期-快速发展期-成熟期★◈，目前仍处于行业生命周期中的成熟期★◈。周期性和资源性是其最显著的特点丰丸丰丸★◈。

　　一般按照金属性质分为重有色金属★◈、轻有色金属★◈、稀有金属和贵金属新利娱乐★◈。我们按照有色金属需求基本分为工业有色金属和贵金属两类★◈。

　　1.2产业链有色金属的产业链是上游的采矿-中游的冶炼-下游的加工丰丸★◈。上游的采矿类企业的是资源控制型的企业★◈，他们将金属矿开采出来后委托给下游冶炼企业冶炼或者直接将金属矿卖给冶炼企业★◈，前者支付给冶炼厂加工费★◈，然后将金属供应到市场★◈，他们的收益基本等于金属价格与采矿成本和冶炼费之差★◈，采矿成本波动的幅度与金属价格的波动幅度相比较小★◈，因此此类企业单位收益的大小与金属价格的相关性很大★◈，周期性明显★◈；冶炼型的企业主要是为矿山类企业提供冶炼服务★◈，从中收取冶炼加工费★◈，但又分为来料加工和买断加工★◈。来料加工中★◈，冶炼企业的收入是加工费★◈，成本则是电费★◈、人工及折旧等★◈；在买断加工中★◈，冶炼企业的收入由金属价和产量决定★◈，而金属矿则是企业的主要成本★◈。不过★◈，按照国际惯例★◈，精矿的价格是金属价减去加工费的差★◈，因此★◈，加工费降低相当于提高了买断企业的原料成本新利娱乐★◈，变相挤压了企业的利润★◈。当然★◈，和来料加工相比★◈，在买断方式下★◈，企业还需要承担购入铜精矿和卖出精铜这段时间铜价变动的风险★◈。下游的加工类企业的单位收益基本由其产品决定★◈，一般来说初级金属制品的价格等于金属价格+单位产品附加值★◈，而深加工产品定价由下游市场决定★◈，波动小丰丸★◈，毛利率高★◈。

　　2.1周期性行业从历史看★◈，有色金属行业是周期性行业★◈。有色金属的需求受宏观经济的影响很大★◈，需求和供给之间的关系变化决定有色金属行业景气的转换★◈，一般有色金属的价格在很大程度上体现其这种周期性★◈。

　　景气上升阶段★◈：行业处于谷底-金属价格低-投资回报率低-资本开支少-供给减少-供给与需求存在缺口-金属价格开始上涨★◈。采矿企业的收益与金属价格相关性大★◈，只要金属价格上涨趋势开始★◈，采矿企业单位收益开始增加★◈；下游加工企业产品的定价有两种★◈，一种是金属价格+附加值★◈，一种是由下游产品市场定价★◈，由具体产品而定★◈，但从全行业来看★◈，价格上升对下游的影响是趋于负面的★◈。

　　冶炼企业的单位收益与冶炼加工费(TC/RC)相关性很大★◈，冶炼加工费的变化趋势由冶炼的实际产能和采矿企业实际可供给的矿石量决定★◈。一般来说★◈，冶炼企业先于采矿企业提高产能★◈，冶炼加工费在价格上升初期会由于供给的增加而下降★◈，在上游矿山的供给开始增加后并且冶炼加工费开始反转提高后★◈，冶炼企业的单位收益才有可能开始增加★◈。但是具体的情况还需要分析有效冶炼产能和矿石的实际供给来判断冶炼加工费的趋势★◈。

　　景气下降周期★◈：价格上升-行业资本开支增加-供给增加-供需关系开始发生发转-金属价格开始下降★◈。同样★◈，上游采矿企业的单位收益随金属价格的下降而减少★◈，下游加工行业随原材料价格的下降整体受益★◈。随着金属价格下降★◈，需求减少★◈，冶炼加工费的价格肯定是一个下降的趋势★◈，由冶炼的有效产能和采矿企业的实际供给决定★◈，一般在金属价格下降初期★◈，由于采矿行业集中度高★◈，矿石供给量下降更大★◈，使得冶炼加工费下降★◈，后期由于冶炼利润的下降★◈，大量冶炼产能关闭★◈，有效产能减少★◈，冶炼加工费下降的趋势不明显★◈。

　　2.2全球化资源性行业由于工业生产对于有色金属的需求巨大★◈，并且有色金属在全球的储备是有限并且分布不均衡★◈，所以有色金属是稀缺的战略资源★◈，具有全球化的特征★◈。全球开放的伦敦金属交易所和纽约金属交易所的有色金属期货价格的走势往往反映了有色金属在全球的供求关系★◈，往往是各个国家和地区的有色金属价格的风向标★◈。

　　2.3子行业众多大周期下的小周期分化虽然整个有色金属行业的周期运行与全球经济的走势相关性很大★◈，但是有色金属子行业众多★◈，具体每个品种的运行周期还是受基本供求关系的支配★◈，各不相同★◈，这引起了大周期下各个小周期的分化★◈。

　　2.4.1.1供给金属价格的变化的根本驱动力是来源于供求关系★◈，历史上的三次商品大牛市都是建立在商品供不应求的基础上★◈。金属的供给一般分矿产金属★◈、再生金属和库存供应金属★◈，矿产金属占90%以上★◈，以下我们讨论供给指矿产金属★◈。

　　金属供给产能是由金属矿和金属冶炼产能的较小者决定新利娱乐★◈，瓶颈往往是金属矿的供给★◈，原因是金属矿的建设具有投入大★◈、时间长★◈、风险大的特点★◈。

　　可供开采矿山的数量和开采的设备等客观因素决定了矿石的产能★◈，投资回报率决定了用于金属矿山的开采的资本开支的多少★◈，资本开支的多少又很大程度上决定了金属矿的产能★◈，但用于勘矿★◈、采矿的资本开支投入后往往需要经过一个建设周期后才能见效★◈。一般金属价格高起时★◈，资本开支高★◈，金属价格走低时★◈，资本开支减少★◈。

　　随着矿品味的降低和成本的不断上升★◈，矿的建设周期越来越长★◈，并且新发现的大矿越来越少★◈。建立一个矿业工程所需过程一般包括★◈：勘矿-采掘计划-评估-批准-融资-建设-产矿等过程★◈，从图6看目前国外大型的矿业工程从发现到产矿需要7年的时间★◈，而从上一个金属运行周期看新利娱乐★◈，矿业工程从勘矿资金投入到投产的平均时间是4-8年★◈，如果是关闭的矿山产能重新开采★◈，根据矿山关闭原因的不同时间有很大不同★◈，一般1-3年新利娱乐★◈。

　　冶炼建设周期较短★◈，投入资金相比矿山开发少丰丸★◈，所以当金属供求关系出现缺口后★◈，冶炼的新建产能往往能够比矿石的新建产能先释放★◈。

　　影响有色金属供给的其他因素包括政策★◈、成本★◈、罢工等因素★◈。有色金属是工业生产的重要原材料★◈，是重要的战略资源★◈，因此有色金属大国的政治局势★◈、产业政策往往对有色金属的供给有重要影响★◈；有色金属生产成本的改变会传导给有色金属价格★◈，包括能源新利娱乐★◈、环保★◈、人力★◈、税率等成本的上升★◈，这也是导致本轮商品牛市上涨幅度如此之大的因素之一★◈；频繁发生的工人罢工等事件对于金属产能的利用率有影响★◈，降低有效产能★◈。

　　工业生产对有色金属的需求占有色金属消费的绝大部分★◈，工业产值★◈、GDP与有色金属需求量有相关性★◈。

　　具体分析某种有色金属的需求量需要分析其具体的下游行业应用★◈。下游应用除了受宏观经济的影响外★◈，下游行业的增长★◈、新应用领域的开拓★◈、经济结构的转变★◈、政策★◈、环境等因素都会对需求造成影响★◈。

　　2.4.2.1流动性资本由于金属期货市场的存在★◈，流动性资本可以作用于金属价格★◈。虽然流动性资本短期内可以影响金属期货的价格★◈，但是流动性资本作用于金属期货价格必须在基本供需的基础上★◈，不能决定价格的变化趋势★◈。作用于金属期货市场的基金一般包括★◈：全球宏观对冲基金★◈、商品交易顾问(CTA基金)★◈、商品指数基金等等★◈，全球流动性资本过剩是商品价格上涨幅度如此之大的重要因素★◈。

　　一般金属价格随通货膨胀压力上升而价格升高★◈。由于国际有色金属的价格是以美元为标的的★◈，所以和美元的汇率会直接影响国际有色金属的价格★◈。一般来说美元贬值★◈，价格上涨★◈，美元升值★◈，价格下降★◈。

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